中信证券明明研究团队
信用债日评
债市动态
市场利率
3月30日，债券收益率中长端上行，短端走平。其中AAA中票3Y上行2BP，5Y上行1BP；AA中票3Y上行2BP，5Y上行1BP；AA-中票3Y上行2BP，5Y上行1BP。
新闻关注
（1）【辉山债权人开会，杨凯求债务展期】
3月30日，新京报报道，辉山乳业债权问题还悬而未决。3月29日，新京报记者获悉， 3月28日下午2点，辉山乳业债权人委员会在沈阳召开组建暨第一次协调会议，由债权金额排名靠前的11家银行草拟辉山乳业债权人委员会公约，完成后将发给各债权人签署。辉山乳业请各债权人不抽贷不压贷不起诉，为引进战略投资者提供方便条件。此前财新报道，辉山乳业债权人有70多家，包括23家银行，金融债权预计至少在120亿元-130亿元。辉山乳业实控人、董事会主席杨凯表示，辉山乳业正在按计划进行内部重组，计划引进国内顶级战略投资者。同时，辽宁政府部门已成立5个应急小组协助辉山乳业进行重组。
（2）【山东再爆债务危机：东营天信破产重整，百亿债权酝酿打包转让】
3月30日，21世纪经济报道，曾经的中国500强企业山东天信集团有限公司（以下简称“天信集团”）如今陷入了债务的泥潭。据东营法院2月7日发布的公告显示，在天信集团及其关联公司中，有7家已进入破产重整程序。其中负债最多的山东天圆铜业有限公司负债总额高达104.52亿元，负债率高达180.77%，其次为天信集团，负债总额为34.46亿元，负债率为104.46%。
从债权机构获悉，今年2月初，当地政府曾酝酿过一个金融债权的解决方案，即将所有金融债权统一定价，一次性打包出售给国有独资的东营市财金集团，并快速化解担保责任。不过，当地政府酝酿了这样一个解决方案，但最终还有待管理人提交详细方案，债权人会议通过及法院裁决后进行。至于是否会按照这个债权转让方案进行，尚未可知。
评级关注
（1）【新世纪：关注吉林九台农商行对辉山乳业的大额融资风险】
3月28日，九台农商行发布公告称，九台农商行对辉山乳业之附属公司共提供了两笔融资，融资余额合计为人民币13.5亿元。第一笔融资金额为7.5亿元，发放日为2016年12月1日，到期日为2021年12月，有融资租赁资产和融资租赁物保单作为抵押和质押，在抵押物和质押物不足覆盖本息时，由辉山乳业之附属公司听歌差额补足服务；第二笔融资金额为6亿元，发放日为2017年3月7日，到期日为2017年6月，由辉山乳业进行担保。截至公告日，两笔融资不存在未能按时收取约定利息之情况，九台农商行也尚未对上述融资计提减值准备。新世纪将持续关注九台农商行上述两笔融资的回收情况以及对九台农商行可能带来的不利影响。
相关债券：15九台农商二级、16九台农商二级01
（2）【联合资信：关注正泰集团总裁、董事变更】
3月29日，正泰集团发布公告称，经股东大会决议，陈建克担任正泰集团董事，南存飞不再担任公司董事。根据董事会决议，决定聘任朱信敏为正泰集团总裁，南存飞不再担任总裁职务。本次人事变动不会对公司的日产管理、生产经营及偿债能力等产生不利影响。联合资信将持续关注并及时揭示该事件对信用水平可能带来的影响。
相关债券：16正泰MTN001、16正泰MTN002
（3）【鹏元资信：关注日照港集团及子公司数名高管严重违纪并涉嫌违法犯罪】
3月23日，日照市纪委、日照市监察局网站发布公告称，日照港集团原党委委员、副总经理臧东生，因构成严重违纪并涉嫌违法犯罪受到开除党籍、开除公职处分，并因涉嫌重大受贿、贪污犯罪，检察机关正在侦查中。此外，日照市纪委对日照港集团原财务预算部部长吕传田，子公司日照港进出口贸易有限公司原党支部书记、经理朱同兴，山东港湾建设集团有限公司原党委副书记、总经理匡立平等3人严重违纪问题立案审查，均给予开除党籍处分，解除劳动合同，并将其涉嫌犯罪问题及线索移送司法机关依法处理。鹏元将持续跟踪该事项对“14日照经开债”信用等级可能产生的影响。
相关债券：14日照经开债
（4）【联合资信：关注宝塔石化下属控股上市公司宝塔实业被实行退市风险警示】
3月28日，宝塔石化发布公告称，鉴于宝塔实业2015年度、2016年度连续两个会计年度经审计的净利润为负值，根据深交所股票上市规则，深交所将对宝塔实业股票交易实行退市风险警示。宝塔石化表示将积极协助宝塔实业尽快消除退市风险，并在重要时间节点做好信息披露工作，此次退市风险警示不会对公司的生产经营、财务状况及偿债能力造成实质影响。宝塔石化持有上市公司宝塔实业54.43%的股份，联合资信将持续关注该事项对宝塔石化信用基本面及存续期内债券信用水平可能带来的影响。
相关债券：14宁宝塔MTN001、14宁宝塔MTN002
交投情况
周四交投情况看，成交价高于估值的个券比重较高。受齐星集团资金链断裂影响，同地区企业信用债受到波及，魏桥铝电、鲁宏桥发行的多只债务融资工具均大幅高于估值。此外，有色金属、公用事业行业交投活跃。
（1）成交显著高于估值的产业债个券有16魏桥铝电SCP010、16魏桥铝电CP002、17鲁宏桥CP003、17鲁宏桥CP002，成交价位分别高于估值347BP、342BP、338BP、338BP。
（2）成交显著高于估值的城投债个券有13烟开发债，成交价位高于估值11BP。
（3）成交显著低于估值的产业债个券有17陕煤化SCP001、16潞安SCP006，成交价位分别低于估值20BP、12BP。
具体分析详见2017年03月31日发布的《晨会20170331》报告
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