~ 重组潮涌下一个“神字号”花落谁家
南北车的成功合并开启了央企整合大势,而一则“央企将进行大规模兼并重组”的消息更是引爆了央企兼并重组潮的市场预期。
4月27日,有媒体报道,中央企业将进行大规模兼并重组,数量或减至40家,文件已下发。受此重磅消息刺激,当日A股市场异常狂热,而“中”字头的股票大面积涨停。尽管晚间国资委紧急辟谣“未向国资委采访或核实”,但市场依然坚信“合并、否认、合并”的路径。
“谈谁是下一个‘神车’尚早。”4月30日,中国企业改革发展研究会副会长李锦接受长江商报记者采访时表示,尽管央企兼并重组是大趋势,但在目前,央企分类目录尚未出来,不过他认为制造业可能会排在前面。
“神车”催狂的市场
“你看,南北车合并成了神车,几个月股价就翻了10倍。买‘中’字头错不了。”4月27日一大早,新股民陈勇归集100万准备抢购中国联通,还不忘鼓动朋友出手。
其实,类似陈勇这样的股民非常多,而原因均源于市场的一则传闻。
4月27日,有媒体报道称“中央企业将进行大规模兼并重组,数量或减至40家,正式文件已下发”,这一报道被广泛转载,消息很快在市场上流传。
虚虚实实合并传闻
南北车合并以后,更多央企合并传言四起,尽管国资委及当事企业多次辟谣,但传闻一直未停歇。
长江商报记者梳理发现,传闻合并重组的主要有央企的六大派系。而迹象表明六大派系均存在合并重组的可能。
中信系旗下有中信国安、中信海直、中信银行、中信重工、中信证券等12家上市公司。中信系下存在银行证券与银行业务整合空间。国投系旗下有国投电力、国投新集、国投中鲁、中纺投资、中成股份等5家上市公司,去年7月,国投公司成为国有资本投资公司的试点企业之一,随后整合大幕拉开。电信系旗下有联通、电信和移动。曾传闻联通和电信联姻、中国移动与广电网合并。而中船系目前面临全球竞争加剧的威胁,部分资产盈利能力有待提高。招商系涉及金融地产交运三大板块,存在整合预期。中粮系旗下有8家上市公司,包括中国食品、中粮控股、蒙牛乳业、中粮包装等5家香港上市公司,中粮系被查出的问题较多。
此外,市场上一直在盛传中石油、中石化和中海油合并,中国远洋、中海集团、中外运长航集团整合,此外钢铁行业的兼并重组也很急迫,甚至传出宝钢与武钢合并的消息。还有,三大航空公司、中煤与神华、普天与烽火等传闻也集中爆发出来。
中国远洋:干散货低于预期,减亏来自成本下降
油价下降和财务费用节约带动减亏。考虑到一季度集运业务量增价跌,散货量价齐跌,能维持4.41%的收入增速主要是靠集装箱和码头业务带动。
同时,由于CST380 船用燃油均价同比下降近四成至366 美元/吨,因此部分对冲了集运和散货运价下降的影响,最终公司整体毛利率同比上升0.34 个百分点至5.50%,今年1 季度实现毛利8.16 亿,比去年已经回升0.83 亿。除此以外,公司财务费用同比下降25%至5.86 亿,也是实现减亏的重要因素之一。综上,公司扣除非经常性损益的净利润为-10.0 亿元,同比减亏4.6 亿元(主要是毛利增加0.83 亿和财务费用减少1.91 亿)。
中海集运:受益成本端优化,业绩好于预期
因节后经济复苏乏力,公司一季度收入下滑9.42%至77.6亿元,营业成本降16%至71.8亿元,单季毛利5.8亿元,历史同期业绩仅次于Q108。低燃油价格及大船化为公司带来了单位成本的降低。这印证了我们对行业的基本面判断:尽管产能利用率在2015年仍将小幅下滑,但成本端的优化将继续支持行业的盈利复苏。
今年春节后的经济复苏乏力,集运运价持续下跌。一季度CCFI指数同比下跌5.2%,欧线运价指数下跌16.2%。4月份,运价同比一跌幅较一季度有所扩大,指数/欧线/美西运价同比跌幅达9.8%/21.2%/2.9%。宏观面的需求差于我们的预期,目前,已有船公司陆续宣布缩减运力,旺季船公司的协作提价值得关注。
招商轮船:一季度业绩略低于预期
船队规模扩大拉动营收增长。
因VLCC船队经营规模的扩大及运价上升,公司Q105收入增106.2%至13.6亿元,营业成本升90%至9.42亿元。油轮船队实现毛利4.2亿元,单船毛利同比有所提升;散货船队实现毛利-165万元,同比降约0.2亿元。我们认为公司一季度业绩增速略低于市场预期的原因在于1)Q105VLCC实现运价较理论运价有所差异;2)VLCC去年一季度实现运价远好于市场均价;3)部分船舶维修影响有效运营天数,并计入相应成本。
VLCC运价春节后一直表现相对强势,4月上旬随着原油价格上涨出现了一波运价推涨,目前运价水平仍高于去年同期400%以上,行业产能利用率水平显著高于2014年。我们相信年内需求仍有超预期波动的机会,带来高产能利用率下运价峰值新高。
中信海直:市场份额提升,乘通航落实东风
业务量受汇率与油价负面影响,市份份额逐年提高:公司主营业务是海上石油直升机服务,油价大幅下跌影响中海油等公司开采进度安排,业务量增速大幅放缓:2014年中信海直母公司飞行时间27379小时,同比增长3%,增速比去年下降11.7个百分点,海直通航飞行时间5629小时,同比增长13.7%,增速比去年同期下降11.2个百分点。公司在行业成长受阻中逆势实现市场份额扩张,市占率达到61.2%。
通航产业步入发展期,政策落实可期:根据通航产业规划,2015-2020年是通航产业发展期,顶层设计完成后相关政策预计会逐步落地。通航产业链条长,包含制造、运营、维护等多环节,能够以1:10带动经济发展,产业链链条空间万亿,与汽车工业产值同数量级,将充当工业投资的引擎。运营端已制约链条发展,国家有望通过飞行领域,铺设通航机场、完善通航法律打开运营端瓶颈,多政策催化剂逐步推出可期。
中信国安
公司是一家以信息产业为主营的高科技上市企业,主要从事信息网络基础设施业投资建设、信息服务业中的相应服务与应用软件开发,此外公司还从事盐湖资源开发、新材料的开发和生产等业务。公司先后投资了17个有线电视项目,投资总额超过25亿元,涵盖国内7省14个地市,网络覆盖人口面积近2亿。投资的硫酸钾镁肥工业化生产及推广项目”荣获青海省“科技进步一等奖”;“国安”牌碳酸锂、硫酸钾镁肥被评为“青海省名牌产品”。青海中信国安科技发展有限公司碳酸锂年产达到5000吨,位居国内首位。公司先后被社会媒体、有关权威机构评为“中国最具创新力企业”、“中国优秀企业公民”、“全球华商高科技500强”、“全球最具成长性华商上市公司”等荣誉称号。
中国中铁:业绩稳定增长、一带一路助力未来发展
“一带一路”基建先行,助力公司未来业务增长。国家28日发布《推动共建丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的愿景与行动》,陆上打造新亚欧大陆桥、中蒙俄、中国-中亚-西亚、中国-中南半岛等国际经济合作走廊;海上建设运输大通道。公司2014年海外营收262.00亿元,YOY+9.30%,我们估算“一带一路”沿线64个国家建筑业总产值6.14万亿美元,潜在市场空间高达4569亿美元,占中国建筑业总产值的15.9%。年底中老泰铁路、伊朗高铁有望开工,同时公司在公司海外业务未来可期。
创新融资模式维持业务和投资项目健康发展。2015年2月10日公司拟通过非公开发行定增募资120亿元,向不超过10名特定投资者非公开增发不超过15.7亿股,定增有助于公司优化资本结构,降低资产负债率,提升公司资金实力,保障业绩持续快速增长。
中国船舶:生产经营好转,海工表现优异
2014年,公司实现营业收入283.24亿元、同比增长27.59%,实现净利润4419万元、同比增长11.77%,摊薄每股收益0.03元,公司业绩略低我们预期,主要是四季度研发费用确认大增导致管理费用增速超预期、大额计提资产减值损失、补贴收入减少,四季度单季业绩亏损7分钱。
去年,公司承接新船订单61艘/899.32万载重吨(其中外高桥造船承接32艘/713.80万载重吨、中船澄西29艘/185.52万载重吨),自升式钻井平台4座、船舶修理合同金额12.26亿元、低速机353台/829万马力。去年,造船完工48艘/595.56万载重吨,比上年减少2艘/52.36万载重吨;修船完工销售360艘,比上年减少36艘;海工平台完工交付3座,比上年增加3座;海工修理项目完成3艘,比上年增加2艘;柴油机完工194台/410万马力。全年海工收入48.43亿元、增长98.75%、毛利率提升9.35个百分点。
广船国际:期待后续资本运作
以14.17元价格向中船集团发行27209.93万股、收购黄埔文冲85%股权,向扬州科进船业发行6831.33万股、收购相关造船资产;以37.78元价格向山西证券(902.19万股)、财通基金(800.04万股)、华安基金(709.26万股)、鹏华基金(579.12万股)、西安投资控股(529.12万股)、金鹰基金(524.47万股)和诺安基金(211.71万股)等7家机构投资者累计发行4255.91万股,募集资金16.08亿元,收购黄埔文冲15%股权、投资龙穴海工和补充流动资金。
2015年4月8日发行完毕,中船集团限售3年(2018年4月9日),其他投资者限售1年(2016年4月9日)。发行完毕后,总股本增加为14.135亿股,其中A股8.21亿股、占58.11%,H股5.92亿股、占41.89%,目前实质性流通A股2.09亿股、H股2.05亿股(不含大股东已解禁股);中船集团及控股公司中船航运租赁累计持股59.97%、比增发前增加4.12个百分点,而通过第一步曙光项目(收购龙穴造船)已经将持股比例从35.71%提升到55.85%。按昨天收盘价,增发完成后累计市值482.35亿元、实质性流通市值153.43亿元(A\H股按各自股价分开计算)。
中国重工
公司是国内研发生产体系最完整、产品门类最齐全的船舶配套设备制造企业,业务贯穿整个船舶配套业的价值链,可生产从铸钢件、锻钢件等基础船舶配套材料到船用柴油机、甲板机械等复杂船舶配套设备等。公司是国内海军舰船装备的主要研制和供应商,核心产品中、低速船用柴油机、船用螺旋桨、甲板机械等凭借其合理的价格、可靠的品质和完善的售后服务在国内市场上享有良好的信誉,拥有广泛的客户基础和较高的市场份额。拥有强大的研发力量和较高的技术水平,专注于船用柴油机及部件、船用电子设备、卫星通信导航设备等船舶配套设备的技术研究,现拥有专利技术188项,正在申请的专利技术114项,代表着国内船舶配套设备技术领域的前沿实力。
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