华宇软件:业绩保持稳步增长,新业务看点十足
类别：公司研究 机构：华融证券股份有限公司 研究员：安静 日期：2015-08-03
事件
2015上半年,公司实现营业收入4.70亿元,比去年同期增长35.02%;实现营业利润7,402.03万元,比去年同期增长25.61%;归属于母公司所有者的净利润8,754.65万元,比去年同期增长42.46%。
业绩保持稳步增长,收入结构持续优化
2015上半年,公司继续基于集团化发展战略,立足电子政务领域,积极拓展法院、检察院、政府和企业用户,提升公司在泛电子政务领域的市场竞争力和占有率。最终实现营收同比增长35.02%,归母净利润同比增长42.46%。同时,报告期内,公司尚未确认收入的在手合同额7.04亿,新签合同额4.11亿。
收入结构继续改善,但销售毛利率有所下降。报告期内,应用软件收入1.78亿元,较去年同期增长40.14%,运维服务收入7,976.09万元,较去年同期增长40.75%,两者的收入占比提升至55%。由于系统建设服务和运维服务的毛利率分别同比下降18.40%、20.29%,导致公司整体毛利率同比下降了3个百分点。
继续维持公司“强烈推荐”评级
我们预计公司2015-17年的EPS分别为0.75、1.02、1.39元,对应7月31日收盘价的PE分别为45.83、33.44、24.60倍。公司在保持原有法检领域竞争力的同时,积极拓展新应用,不断增强客户黏性,同时大数据业务、食品安全业务在报告期内也取得良好进展。综上所述,我们继续维持公司“强烈推荐”评级。
风险提示
1、大盘系统性风险;2、并购整合风险。
海信收购夏普墨西哥,全面进军美洲市场,拉开国际化进程序幕,未来海信电器的国际化发展值得期待。
投资要点:
维持盈利预测及目标价,建议“增持”
维持公司2015年收入/EPS预测321亿元/1.33元,维持52.59元目标价(对应2015年40xPE估值)。“增持”评级。
与关联方共同收购夏普墨西哥100%股权,国际化进程迈出一大步
海信电器2015年7月31日发布,拟与其关联方美国海信共同出资2370万元收购夏普墨西哥公司100%股权,海信电器、美国海信分别占比49%、51%。夏普墨西哥的主营业务彩电的生产与销售,2014年度总资产约3.80亿元,净资约3.45亿元,营业收入约2.05亿元,净利润约3073万元。
全面进军美洲市场,预计净利润增加8400万利润
通过本次收购,公司将获得夏普位于墨西哥的电视工厂,以及除巴西以外的所有美洲SHARP、AQUOS和QUATTRON品牌的使用权和相关渠道资源。公司预计本次收购将使美洲地区营业收入增加约120亿元(20亿美元)。我们以美国海信1.4%的净利率为下限,海信电器5%的净利率为上限测算,本次收购可望给海信带来的潜在利润空间在8400万元至3亿元之间,对应增厚公司EPS0.06-0.23元。
国际化战略稳步推进,打造世界级品牌
公司希望将海信打造成为世界级品牌,2014年公司海外业务的增速(25.6%)已远超国内业务(5.8%)。收购夏普美洲业务,利用夏普的渠道和品牌资源,将大幅加强公司美洲业务实力,也会推动与夏普在技术、产品、市场各方面的联合和交流,有利于公司国际化战略目标的实现。
风险:并购整合不力;国际化进程受阻。
大华股份:上半年业绩快报符合预期;将从转型阵痛中复苏;中性
类别：公司研究 机构：高盛高华证券有限责任公司 研究员：金俊 日期：2015-08-03
最新消息
大华股份于周四公布,2015年上半年未经审计的销售收入/净利润为人民币35亿/5亿元(同比增长14%/下降8%),较我们的预测高8%/3%。公司表示,净利润同比下滑的主要原因是与公司向解决方案提供商转型,导致相关的营销和研发费用上升。
继2014年三季度直到2015年一季度净利润负增长以及2015年一季度净利润率下滑9%之后,我们预计公司盈利增长势头和利润率将在2015年二季度开始改善。公司公布的数据显示,2015年二季度未经审计的销售额同比增幅从2015年一季度的5%升至19%,净利润同比增幅从-49%升至18%。未经审计数据隐含的2015年二季度净利润率为16%,恢复至历史均值,而2015年一季度为9%。我们认为,在这一充满挑战的艰难重组期过后,大华股份应会从普通的硬件生产商向解决方案提供商转型的痛苦中逐步复苏。
分析
自从2014年三季度宣布向解决方案提供商进行战略转型以来,大华股份经历了艰难的三个季度,重组销售队伍、并通过加大队伍建设和研发支出而将资源配置到技术创新领域。随着公司将更多精力和资源从分销渠道重新配置到解决方案领域,重组工作也对销售造成了严重干扰。在我们看来,大华股份作为中国市场上数一数二的视频监控企业,具备成功实现业务转型的能力。不过,我们认为要实现这一重大业务转型需要时间。我们预计2015年下半年收入增速和利润率复苏步伐都将较今年一季度的谷底加快。
潜在影响
该股当前股价对应25倍的2016年预期市盈率,而海康威视为15倍、全球同业中值为16倍;鉴于估值较高,我们维持对该股的中性评级。我们的盈利预测和目标价格保持不变。
比亚迪:“542”开启高端化战略,公司转型值得期待
类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：高翔 日期：2015-08-03
投资要点。
电动车率先点燃“三大绿色梦想”。比亚迪始终坚持“技术为王,创新为本”的发展理念,逐步打造太阳能电站、储能电站、电动车的“三大绿色梦想”。其中电动车的梦想逐步实现,公司2014年新能源汽车营收达到73亿元,销量同比增长9倍,处在国内龙头位置,在全球电动车品牌排行榜中位列第7。随着新能源汽车业务的换档加速,公司盈利能力触底反弹,一季度实现营业收入、净利润分别为152.8亿元和1.53亿元,同比增速分别为30.4%和75.2%。
“542战略”与“7+4布局”,推动新能源汽车三年95%的复合增速。进入2015年,公司动力电池产能瓶颈逐步获得舒缓,新能源汽车销量继续保持高速增长态势,上半年完成销量2万辆,同比增长2倍,预计公司2015-2017年新能源汽车营业收入增速将分别达到198%、73%和45%左右,三年年复合增速达到95%。
PMH技术促发手机部件及组装业务焕新颜。公司研发的塑料与金属混融技术逐渐成为当今高端智能手机市场的发展趋势,我们预计公司手机部件及组装业务2015-2017年的营收增速30%、20%和18%。
组合拳频出,未来想象空间巨大。出售电子部品,补充公司流动资金,改善财务结构,聚焦“三大绿色梦想”核心业务;公司控制人坚定发展信心,减持17.5亿元所得全额无息借予员工实施持股计划,凝聚优秀管理人才及业务骨干;非公募集150亿元,重拳出击新能源汽车。
估值与评级:公司作为全球知名的新能源汽车标的,通过“542战略”的实施,将比亚迪汽车性能提升至超级跑车范畴,让客户对比亚迪品牌有脱胎换骨的认识,加之传统车现有百万辆的产能可以迅速切换至新能源汽车,因此,在新能源汽车爆发的黄金时代可以迅速占领市场。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.79元、1.29元和1.82元,以7月31日收盘价55.6元为基准,对应动态市盈率分别为70倍、43倍和31倍,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:新能源汽车发展增速不及预期的风险;动力电池路线发生重大转变的风险。
南京银行:资产扩张推动税后净利润高于预期;不良贷款加速上升
类别：公司研究 机构：高盛高华证券有限责任公司 研究员：李南,吴双 日期：2015-08-03
与预测不一致的方面
2015年上半年税后净利润同比增长25%至人民币36亿元,占高华/万得市场全年预测的56%/54%。收入和拨备前营业利润强劲,原因在于贷款和非标信贷资产持续快速扩张的影响超过了信贷成本高达306个基点的影响。
主要积极因素:1)二季度净利息收入环比上升13%至占我们全年预测的31%,受到资产快速扩张且净息差改善的推动。2)二季度净息差环比升至2.75%,可能是受到高收益非标信贷资产应收款投资扩张以及负债成本下降的推动。3)贷款环比增长9%,贷款结构转向风险较低的租赁、水务等行业,而风险较大的批发行业的贷款比重下降。4)二季度手续费收入同比翻番,主要受到顾问和信用承诺业务的推动。5)南京银行宣布了人民币100亿元的优先股发行计划,这可能会将2015年一级资本充足率提升约1.9个百分点,从而支撑风险加权资产快速增长。主要不利因素:1)非标信贷资产投资持续扩张,环比增长41%且规模超过了总贷款。因此,纳入非标后的调整拨贷比小幅降至1.84%,环比下降2个基点。
2)激进的资产负债扩张策略下,资产质量进一步下滑。上半年折年净不良贷款生成率高达207个基点,而一季度为171个基点,核销率(核销贷款在贷款中的占比)为147个基点。1天以上逾期贷款生成率升至244个基点,而2014年下半年为149个基点。3)虽然央行降息,但存款成本上升15个基点至2.66%,主要是因为央行进一步提高存款利率上限后该行定期存款利率高于同业。
投资影响
我们认为盈利超出预期是不良贷款周期中激进的资产扩张策略所致,而这可能会增加信贷风险。由于不良贷款风险和估值较高(2015年预期市净率为1.21倍,而A股均值为1.1倍),我们维持该股卖出评级;基于剩余收益模型的12个月目标价格仍为人民币12.5元。主要风险:资产质量改善。
恩华药业:中长期业绩增长基础坚实,员工持股计划激励公司业绩发展
类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：洪阳,许希晨 日期：2015-08-03
上半年营收略低于预期,下半年销售额增长有望提速:公司在2015年上半年实现营业收入13.44亿元,同比增长10.34%,实现归属母公司净利润1.46亿元,同比增长18.3%。公司2015年业绩预计目标为实现营收和净利润增长15%和25%。公司目前营收已完成全年规划的46.7%,归属母公司净利润完成52.3%。预计今年下半年随着公司招标的进行和重点品种的营销推广,公司销售收入增速将提升,预期将实现2015年实现目标经营计划。
麻醉精神类产品线丰富,中长期业绩增长基础坚实:公司专注于中枢神经系统药物研发和生产。公司拥有依托咪酯、咪达唑仑、右美托咪啶等成熟麻醉产品,利培酮、齐拉西酮、丁螺环酮等富有成长性的精神类及神经类药物。未来随着依托咪酯、咪达唑仑、右美托咪啶等产品的销售增长,恩华药业(002262)作为静脉麻醉剂细分市场的领导者地位将逐步加强。随着2014年底公司申报的潜力品种阿立哌唑、瑞芬太尼的相继获批上市,公司已经形成短期内成熟产品销售稳健,中期新获批产品富有,远期多项在研重点产品前景良好的良性循环。
定增提高资金储备,员工持股计划激励公司业绩发展:2015年6月,公司获批超过5亿元的非公开发行计划,公司资金储备充足,抵御风险能力得到提升。公司还着手针对公司核心管理团队和员工的提出不超过8000万元的员工持股计划。公司高溢价增发价格和公司员工持股计划值得投资者关注。
盈利预测与投资建议:我们预计公司2015-2016年归母净利润分别为2.83亿元和3.62亿元,对应EPS为0.58和0.75。考虑到公司国家定点麻醉及精神药品生产资质和优良产品结构、公稳健的业绩及未来新品种的回报预期,我们首次给予公司“增持”评级。
风险提示:
(1)公司药品招标进展缓慢,未能达到预期市场效果的风险;
(2)公司新品种市场推广不如预期的风险;
(3)公司研发产品未能通过临床,研发产品审批不通过的风险。
精华制药:产业结构优化,锋芒初显
经营结构调整,业绩拐点已现:2015年1-6月,公司实现营业收入2.93亿元,同比下降4.33%,收入下降主要原因为子公司亳州康普经营结构调整,中药材贸易收入下降较多;实现归属于上市公司股东的净利润3138.19万元,同比上升46.70%,净利润上升的主要原因为毛利率稳步上升及财务费用下降较多;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3086.78万元,同比上升100.28%。
化学原料药及医药中间体业务态势良好:中药制剂营业收入1.06亿,同比减少4.68%;化学原料药及医药中间体营业收入7443.8万元,同比增加8.72%;中药材及中药饮片营业收入4020.4万元,同比减少39.92%;化工医药中间体营业收入5590.1万元,同比减少1.70%。
发展特色医药中间体:南通东力是国内生产甲基肼系列产品的龙头企业,具有国内领先的工艺技术优势,甲基肼系列产品可用作头孢曲松钠等抗生素原料药的重要合成材料。同时,南通东力积极推进心血管药物米屈肼等深加工产品的研发和量产。通过这次交易,精华制药(002349)的医药化工产品结构能够得到有效扩充,并为精华制药(002349)后续扩大相关原料药及制剂的研发、量产打下基础,进一步增强精华制药(002349)在医药领域的竞争优势。
涉足生物制药产业:公司出资近一亿元布局生物制药产业,控股江苏金丝利药业有限公司,参股中美福源生物技术(北京)有限公司。金丝利药业“注射用重组人白介素-2”为生物制药领域应用较广的品种,已于近日收到国家食品药品监督管理总局核准签发的《药品GMP证书》;福源生物在研项目“注射用重组人血清白蛋白/干扰素融合蛋白”已进入I期临床阶段,该项目对应的产品为治疗类生物制品1类新药,目前进展顺利。
加快新品研发:公司已经阶段性完成倍他替尼项目M1的技术性验证研究,对支链制备工艺进行了再优化,初步完成了关键步骤的中控和质量标准的建立,降低了制备成本,提高了工艺的稳定性。季德胜蛇药片衍生品方面,开发了季德胜健肤水系列6个配方和8个品规,开发了29个配方35个品规的季德胜健肤皂系列、8个配方16个品规的季德胜洗发露系列。
盈利预测与投资评级:我们预测精华制药(002349)2015、2016年营业收入为8.09亿元和10.24亿元,归属母公司净利润为0.98亿元和1.30亿元,折合EPS为0.35元和0.46元。我们认为公司中药制剂销售稳健,在研产品品质优秀,销售能力强,经营性结构优化,净利率提升;增资万年长药业、涉足生物药领域均有较强盈利预期,此次收购南通东力增加业绩弹性,故我们维持公司“增持”评级。
风险提示:福源生物为研发型企业,若研发失败,会带来相应的损失;南通东力安全生产风险、客户集中度较高的风险。
东诚药业:重磅那屈肝素钙制剂获批,继续强烈看好核医学行业前景
类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：叶寅,邹敏,魏巍 日期：2015-08-03
事项:公司公告,子公司东诚北方制药近日分别收到CFDA核准签収的原料药“那曲肝素钙”(国药准字H20153154)和“注射用那曲肝素钙”(国药准字H20153155)的《药品注册批件》。近日,公司公告事股东金业投资股权结构变更为温雷持有90%,于耀华持10%。
平安观点:
那曲肝素是公司获批的第一个低分子肝素制剂,有望迅速成为过亿品种。那屈肝素是全球销量最大的3种低分子肝素制剂之一,由GSK公司研収,全球销售额超过3亿美元。国内过去按照“低分子肝素钙”申报,有GSK、常山药业、合肥兆科等7家企业拥有制剂批文。标准提升后,按照“那曲肝素钙”申报获批的企业有3家,除了原研的GSK之外,南京健友与今年4月获得批文,东诚是第三家。国内那曲肝素钙制剂(含低分子肝素钙)市场觃模约20亿元,GSK的速碧林占据接近50%市场仹额(受商业贿赂亊件影响2013年开始大幅下滑),常山药业的万脉舒超过20%,合肥兆科的立迈青约占10%,其余企业占据接近20%仹额。其中合肥兆科和东诚药业的品种是粉针剂型,其余都是水针。我们认为那屈肝素钙作为其第一个获批的低分子肝素制剂意义重大,是公司肝素业务往制剂延伸的第一步,未来会逐步形成完整的低分子肝素制剂系列。
核医学新贵蛟龙出海,拉开行业整合序幕。东诚药业定增重组方案(收购亐克药业52%股权)已经过会,核医学新贵正式登堂入室,预计今年还会收购亐克剩余48%股权!亐克药业主打品种亐克注射液(锝99-亚甲基事膦酸注射液)是唯一治疗类风湿关节炎的核素药物,疗效确切,无放射性,不占药占比,可提价,预计保持40%-50%增速,3-5年有望成为过10亿级别品种。另外,大股东拟收购新的核医学标的铼泰医药和君安药业幵承诺注入上市公司。目前资本市场对核医学临床价值高、壁垒高、增速高的特征认识很不充分,核素药物行业竞争栺局好、利润率高,预计2020年市场觃模将达到100亿元。我们看好核医学行业的继续整合空间,以及作为精准医疗入口的向医疗服务延伸的潜力。
金业投资股权变更为公司长远収展消除隐患。事股东金业投资,现持有东诚药业14.76%的股权。金业投资过去的股权结构,是山东鸿福集团持90%,于耀华10%。
根据招股书,山东鸿福集团是集体所有制,由招远市温家村委全资控股,法定代表人就是温雷,于耀华与温雷夫妻关系。现在金业投资股权结构变更为温雷持有90%,于耀华持10%。此次股权变更,使得金业投资成为温雷夫妇全资控股的企业,决策更集中,控制力更强,预计不会再収生类似于上半年的减持亊件,消除隐患,对公司及全体股东是很大的利好。
维持“强烈推荐”评级,目标价70元。我们看好核医学行业的继续整合空间,以及作为精准医疗入口的向医疗服务延伸的潜力。完成定增后,大股东持股比例提升至37%,核心员工激励到位,公司将进入快速增长期。预计2015-2017年EPS分别为0.76元、1.41元、1.86元,给予“强烈推荐”评级,目标价70元。
风险提示:整合风险,产品销售风险。
美盈森:开拓新客户,启动增持,绝地反击
类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：姜浩 日期：2015-08-03
事件:
1、美盈森于近日顺利通过重庆海康威视科技有限公司的验厂、综合评估等审核程序,获得其包装供应资质,并与海康威视签署采购框架协议。
2、自2015年7月20日-2015年7月31日的连续10个交易日内,公司股价累计跌幅为31.04%,满足了证监发〔2015〕51号文规定的增持条件,因此,公司控股股东将在具备增持条件的第一个交易日即2015年8月3日起开始通过已设立的资产管理计划增持公司股票,增持金额不低于人民币2亿元并承诺在增持期间及在增持完成后六个月内不减持本公司股票。公司将及时披露增持进展。
点评:
从7月24日至今,中小板指数累计下跌幅度为8.1%,同期公司的股价累计下跌33.3%,我们认为导致公司近期股价出现大幅下跌的主要原因是公司的董事长因减持过程中因一致行动人认定出现问题被监管机构立案调查所致,而并非公司的基本面出现问题。在公司的股价跌幅达到监管部门豁免条件,可以允许增持的时候,公司即发布公告宣布董事长将开始增持的事宜,表明控股股东稳定股价的意愿十分强烈。
虽然今年国内经济形势不佳,但从我们对美盈森基本面跟踪的情况看,公司的经营情况保持积极向上的趋势,此次获取海康威视的订单,是公司在大B客户端,坚持“优质客户,精品包装”策略的又一重要斩获;与此同时,我们预计公司在小B端的重头戏——互联网包装平台将在三季度开始启动,美盈森的基本面有望在今年四季度展现出上行的加速度。
当前股价对应2015-2016年盈利预测的PE为39倍、26倍,我们认为公司未来三年内生性的净利润增速将介于40%-50%之间,当前的股价已经跌入价值区间,继续坚定看好,维持“买入”评级。
风险提示:中小创系统性风险。
青岛金王:布局化妆品全产业链的“互联网+”标的
类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：张帅 日期：2015-08-03
投资建议
三家子公司都有较强支撑完成盈利承诺,2015年净利润预计增长95%。测算15、16、17年青岛金王的EPS分别为:0.30、0.36、0.49元。
以家庭与个人用品行业2015年平均68倍PE估算,青岛金王的目标价为20.4元。
风险
石蜡等主要原材料价格波动风险、下一步投资收购进度低于预期、化妆品业务各子公司的协同效果不佳。
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善意提醒：股市有风险，投资需谨慎。
公众号：安南谈股
微信号：gp9800
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